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　　泛亚电竞APP下载又一家化妆品包材商上市12月14日，化妆品包材商柏星龙在北交所敲钟上市，证券代码（833075），泛亚电竞官方向网上发行1231.485万股（含超额配售），发行价11.8元/股，现报10.52元/股。

　　打开柏星龙官网，“致力成为中国创意包装第一品牌、国际创意包装知名品牌”的口号映入眼帘。深圳市柏星龙创意包装股份有限公司成立于2008年，旗下拥有5家子公司，3家生产基地，专业从事创意包装产品生产和创意设计，拥有较为完整的研发、策划、设计、生产环节。

　　招股书数据，柏星龙2020年-2022年上半年营业收入分别为2.82亿元、4.26亿元和2.46亿元，同期净利润分别达到2238.24万元、4221.47万元和2372.44万元。不过，公司毛利率由2020年40.18%下滑到2021年34.8%，今年上半年进一步减少到29.56%。

　　关于毛利率下降问题，柏星龙解释为销售模式、新收入准则、原材料成本、运费价格、下游需求、定价策略、创意设计服务业务特性等多个方面的原因。柏星龙承认，若未来纸浆价格进一步上涨，存在面临毛利率进一步下滑的风险。

　　而据中国包装联合会发布的《中国包装行业年度运行报告（2021年度）》显示，2021年，我国包装行业规模以上企业累计完成营业收入12041.81亿元，行业规模以上共8831家企业，企业平均收入1.3亿左右。照此来看，柏星龙的实力不容小觑。

　　柏星龙的主要优势在于其“品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付”四位一体发展策略，具备不俗的创意包装和科研能力。从招股书中得知，柏星龙自2008年创立至今，共荣获103项国际设计类奖项，有157项专利，271项作品著作权；自主研发了高光泽立体烫金、3D悬浮微纳防伪技术、纹理烫金技术、UV数码浮雕立体肌理技术、防伪卡扣等技术。

　　这为柏星龙与酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域企业的长期合作打下基础。其中化妆品类创意包装约占其总营收的23.81%，金额高达5836.6万元，是其一大主营业务。

　　据了解，其化妆品、精品类业务的合作方包括路易威登Louis Vuitton、古驰GUCCI、宝格丽BVLGARI、欧莱雅、伊丽莎白雅顿等国际知名品牌。

　　其中，柏星龙和宝格丽以及欧莱雅建立了直接的业务合作关系，以公共关系、节日礼盒为主要销售产品。古驰、迪士尼、帝亚吉欧等品牌则是通过贸易商达成合作。

　　2022年1-6月，柏星龙对前五名客户的总销售额为9988.38万元，占总营收40.54%；排行第四的化妆品与精品包装客户BALANCEINC公司占4.63%。

　　随着居民收入的增长以及美颜经济的兴起，化妆品日益成为了消费者的刚性需求，化妆品消费增长潜力强劲，全球化妆品市场蓬勃发展。据青眼统计，今年1-9月，全球美妆十强企业实现销售额共计1142.77亿美元（约合人民币8128亿元），较去年同期增加了6.6个百分点。

　　化妆品包装作为化妆品产品的重要组成部分，已经与化妆品融为一体，是化妆品企业给消费者传递信息的媒介物。我国的化妆品消费市场是仅次于美国的全球第二大市场，随着化妆品市场需求不断增加，化妆品包装市场也随之增长。

　　根据市场咨询公司MarketsandMarkets 2020年发布的报告，全球化妆品包装市场规模预计将从2020年的494亿美元增长到2025年的609亿美元，年复合增长率4.03%。未来，随着人均收入增长和现代消费观念升级的推动，中国有可能超过美国成为全球最大的化妆品包装市场。

　　为此，通过此次上市募资，柏星龙也将持续加码投资，以提升市场竞争力。招股书披露，柏星龙本次IPO预计募集资金总额2.2亿元，用于投入“惠州柏星龙包装有限公司创意包装智能制造生产建设”及“创意设计与技术研发中心建设”项目。

　　柏星龙的上市之路从2015年开始。2015年8月挂牌新三板登陆资本市场，2020年进入创新层，2021年11月，柏星龙进入北交所上市辅导期，直至今日，柏星龙终于为上市画上了一个句号。

　　首当其冲的就是柏星龙子公司惠州柏星龙包装有限公司（以下简称：惠州子公司）暨本次募集资金的主要去向。

　　从招股书中可以看到，子公司惠州柏星龙是公司创意包装的生产基地，主要从事包装产品的生产和销售。从《回复函》中可以看到，截至2022年6月30日，惠州柏星龙净资产为-9422.84 万元。2022年1-6 月，惠州柏星龙营业收入为4693.52万元，净利润为-546.05万元。深圳柏星龙（即母公司）承认其惠州子公司净资产为负是由历年经营亏损导致，这种情况下，向该子公司投入大量募集资金，是否能保证收益？

　　第二，存在一定坏账风险。截至上半年，柏星龙应收账款余额为1.59亿元。对比2021年底1.09亿元增加了5000万元，增幅超过45%。其中，信用期外应收账款为6344.49万元，占比超过四成。坏账准备1005.14万元。

　　第三，设计师情况不明。创意设计对设计师能力的要求较高，招股书上披露了柏星龙设计团队的三名主要人员分别为汤崇辉、薛言冰、王召辉，但对团队内其他设计师并未作出详细说明。北交所要求柏星龙说明公司获得的国际设计大奖和公司经典畅销产品的设计师情况，以及设计人员的人数及变动情况，泛亚电竞官方是否存在核心设计人员离职或设计人员流动性较大问题，公司的创意设计是否依赖少数设计师等问题。柏星龙在《回复函》对这些问题的回答较为模糊。

　　第四，涉诉案件问题。《回复函》显示，柏星龙及其子公司还存在14起涉诉案件。其中已结案件 9 起，未结案件 5 起已结案件中，诉讼内容涉及侵权、合同纠纷、不正当竞争等。

　　第五，较高的营销投入。近年来，柏星龙未曾停止开发新客户的步伐，反映在数据上，泛亚电竞官方营销费用也不断增加。2019年-2022上半年，公司销售费用金额分别达到5131.16万元、2930.74万元、3583.51万元、1661.79万元，销售费用率分别为14.4%、10.4%、8.4%和6.7%，而同行业可比上市公司的销售费用率平均数在3%到5%。

　　以上这些问题，都是事关企业可持续增长的关键性问题，并不会伴随企业上市而自动消失，柏星龙又将如何用行动给出回答？